Alfonso Pedraza*

Conocer el comportamiento accionario a partir del momento de una catástrofe podría servir para tomar medidas precautelativas al enfrentar eventos de esta naturaleza. La importancia de medir su impacto permite a los gerentes ajustar sus estrategias y contingencias, y a los inversionistas, tomar sus decisiones de inversión.

Para la presente investigación se utilizó la metodología de Rory Knight y Deborah Pretty (K&P), de la Universidad de Oxford (Inglaterra), quienes publicaron el estudio The Impact of Catastrophes on Shareholder Value en 1996, sobre las acciones para 15 casos de empresas en Estados Unidos y Europa. K&P se aplicó a seis empresas latinoamericanas para determinar el impacto de las catástrofes en el valor de sus acciones, entendidas como fenómenos inesperados por causas naturales o humanas que implican pérdidas de vidas, materiales y desastres ecológicos, con suficiente relevancia para figurar en medios internacionales de comunicación.

Para ello, se identificaron las 115 firmas latinoamericanas inscritas en la bolsa de Nueva York. También se hizo una búsqueda de las más transadas en los mercados locales de 13 países latinos. Después se realizó una búsqueda de catástrofes en las empresas seleccionadas a través de Lexis-Nexis, un portal de Internet que tiene acceso a noticias de más de 15.000 periódicos y revistas de todo el mundo.

Aquí presentamos cinco de los casos estudiados.

YPF

El presidente ejecutivo de YPF, la mayor petrolera argentina, José Estenssoro, estaba entre las siete personas que murieron cuando un jet privado se estrelló en los Andes el 4 de mayo de 1995. El hecho fue divulgado por New York Times, Associated Press, The Financial Times.

José Estenssoro era ampliamente respetado en Latinoamérica por haber transformado la compañía -monopolista estatal fuertemente subsidiada cuando él asumió el control en 1990-, en un modelo de eficiencia. Las directivas de YPF realizaron una reunión de emergencia para superar la situación porque no contaban con un candidato con la habilidad y el liderazgo de Estenssoro para reemplazarlo.

La noticia afectó a los inversionistas. En la Bolsa de Nueva York, el valor de la acción de YPF, cayó 4,71% en su cotización, y de US$21,25 pasó a US$20,25.

Votorantim

Nitro Química, tercer exportador de nitrocelulosa del mundo (materia prima para producir tintas y barnices), y filial del grupo Votorantim de Brasil, alegó motivos de fuerza mayor para suspender sus exportaciones por una explosión en su fábrica de Sao Paulo, el 18 de noviembre de 1997. El hecho fue registrado por la agencia France Presse y Gazeta Mercantil.

"Hemos comunicado a nuestros principales clientes internacionales que no estaremos disponibles para realizar nuestros envíos hasta que reparemos nuestra unidad de nitrocelulosa", dijo Mario Bavaresco Jr., director-superintendente de Nitro Química.

El valor de la compañía también se vio afectado; las acciones cayeron en 3,3% en el mercado brasileño.

TV Azteca

El 7 de junio de 1999, la personalidad de la televisión mexicana Francisco "Paco" Stanley de 56 años quien trabajaba para TV Azteca, fue asesinado por un hombre que le disparó en más de 26 ocasiones cuando se desplazaba en su automóvil. El asesinato, según las autoridades, fue premeditado y no obedeció a intento de secuestro ni robo.

Durante el último año, Stanley se cambió a TV Azteca, donde presentaba dos programas de concurso. Cabe agregar que este evento se incluyó en el estudio debido a su amplia figuración en medios, entre los que se destacan: The New York Times, CNN, Agence France Presse, EFE News Service, The Independent, The Guardian, The Observer.

El precio de las acciones de TV Azteca en la bolsa de Nueva York tuvo una caída del 2,5% el día de la muerte de su presentador estrella.

Compañía de minas Buenaventura

En la mina Yanacocha, a 600 kilómetros de Lima, fueron derramados tres galones de mercurio de un camión en Choropampa, a 53 millas de la mina, que era propiedad de Newmont Mining Corporation y de la Compañía de Minas Buenaventura, informó The Financial Times el 15 de junio de 2000. En Choropampa vivían cerca de 3.500 personas, 46 de las cuales presentaron síntomas de envenenamiento entre leves y graves. Newmont era el mayor productor de oro de Norteamérica y el segundo en importancia en el mundo y que Yanacocha era una operación en joint venture que representó la primera inversión extranjera en minería en el Perú en los últimos 20 años.

En el mercado de Nueva York, el precio de sus acciones cayó en 2,32%, al pasar de US$15,87 a US$15,51.

Petrobras

Una plataforma petrolera de Petrobras, ubicada a 78 millas de la costa brasileña, se hundió el 21 de marzo de 2001, después de cinco días de esfuerzos por mantenerla a flote y recuperar los cadáveres de los 10 trabajadores que se encontraban a bordo, informaron medios como New York Times, Reuters, Herald Sun, The Financial Times y The Washington Post.

Henri Philippe Reichstul, presidente de la compañía, dijo que era inevitable que al menos 400.000 galones de combustible se esparcieran por el Atlántico. La plataforma, avalada en más de US$800 millones, producía 84.000 barriles de crudo y 1,3 millones de metros cúbicos de gas natural por día. Se destaca que la plataforma estaba asegurada por US$500 millones.

El desastre afectó duramente el valor de la compañía en el mercado de Nueva York; las acciones cayeron un 6,4% una vez divulgado el lamentable incidente.

Resultados

En Latinoamérica la caída inicial en el valor de las acciones en el mercado bursátil es menor que en Estados Unidos y Europa, pero el impacto es más duradero. Mientras en el portafolio latinoamericano la caída inicial promedio de los retornos anormales es de 4,36% en el octavo día, en los casos estudiados por K&P es cercano al 8%. La recuperación promedio en los casos investigados por K&P sucedió alrededor del día 50 después del evento, pero en Latinoamérica ocurrió hasta el día 169. Es decir, en comparación con los mercados de Estados Unidos y Europa, los latinoamericanos tardaron casi cuatro veces más tiempo en reaccionar. Este hecho podría relacionarse con la dinámica de los mecados de las acciones de las firmas latinoamericanas, que tienen menor liquidez y mayor concentración, por lo cual se recuperan más lentamente en comparación con los primeros.

Así que, si un inversionista tiene su dinero en acciones de una compañía latinoaericana afectada por una catástrofe, es posible que vea perjudicada su inversión durante los primeros meses; pero si la empresa es responsable en el manejo de la crisis, es muy probable que la recuperación finalmente llegue.

Por otra parte, el impacto total de las catástrofes en el valor de las empresas en el caso latinoamericano está mediado por su frecuencia y volumen de transacciones en el mercado bursátil. En empresas con bajo volumen de transacción es de suponer que gran parte del impacto será recibido por los socios mayoritarios, y no se verá reflejado de la misma forma en el mercado de acciones.

* Profesor de la Facultad de Administración de la Universidad de los Andes.